Stratégie d'investissement

Les marchés semblent donc hésiter (à juste titre) entre les deux scenarii macro économiques évoqués ci-dessus.

Une pause conjoncturelle des actions après trois ans de hausse semble dans ce contexte probable, dans l'attente d'un peu plus de visibilité concernant la croissance de l'économie et les orientations des banques centrales.

Toutefois, le niveau de valorisation des marchés actions est tel que le risque de correction sévère semble faible. Nous prônons ainsi une gestion tactique soutenue dans l'hypothèse où les marchés suivent une évolution sans réelle tendance mais avec une certaine volatilité, d'autant plus que le contexte géopolitique actuel est tendu.

Par ailleurs, le retard pris par les grandes valeurs vis-à-vis des petites valeurs, dont la conséquence inédite est que les petites capitalisations sont désormais plus chères (en terme de multiples de valorisation) que les grandes nous invite à réduire notre exposition "small cap" au profit de titres de plus grandes tailles.

Dans la mesure où une importante volatilité est acceptée, les marchés émergents semblent attractifs en raison de leur important potentiel de croissance. Le transfert depuis les pays développés des activités de production industrielle, leur implication dans les secteurs de l'énergie et des matières premières, ainsi que leur mise aux standards occidentaux sont autant de facteurs de soutien à long terme.

Nous maintenons par ailleurs dans les portefeuilles une exposition quasi nulle aux obligations tout en étant prêts à intervenir si les taux devaient fortement se tendre.

Vis-à-vis du dollar, la couverture est maintenue, mais l'on peut s'attendre à une forte volatilité de la parité, et nous ne nous interdisons pas une exposition tactique à la devise américaine (dans nos comptes libellés en EUR et CHF) au gré des opportunités.

En terme de stratégies alternatives, il nous semble que le style directionnel/tactique dispose d'un potentiel de gain intact, notamment en cas de hausse de la volatilité. Par ailleurs, nous maintenons notre avis favorable vis-à-vis des stratégies "Arbitrage de convertibles" et "Merger arbitrage" dans un contexte où l'activité fusions & acquisition devrait demeurer intense.