Facteur de risque pour les marchés actions : positionnement actuel du cycle économique US

Un certain fléchissement de la croissance est visible sur notre modèle (voir Matrice de Momentum de Cycle ci-dessous), mais reste contenu. Par ailleurs, le niveau très défavorable de l’indicateur des conditions de liquidité s’explique avant tout par la détente de l’inflation. Ce facteur pourtant favorable, a pour effet d’augmenter le niveau actuel des taux réels, ce qui dégrade l’indicateur des conditions de liquidité. Si l’hypothèse d’un nouveau cycle de baisse des taux mené par la Fed l’année prochaine s’avère exacte, la dégradation actuelle des conditions monétaires telles que mesurées par notre indicateur ne serait que passagère, et la croissance serait soutenue par une telle démarche.

Matrice de Momentum de Cycle (octobre 2006)

Matrice de Momentum de Cycle


La Matrice de Momentum de Cycle détermine le positionnement de l'économie américaine dans le cycle économique. Pour ce faire, elle prend en compte deux indicateurs qui mesurent :
       - le niveau de croissance de l'économie,
       - le caractère plus ou moins accommodant de l'environnement monétaire en fonction de la politique menée par la banque centrale.


C'est après avoir quantifié ces deux indicateurs que le positionnement de l'économie peut être défini.
En effet les banques centrales agissent principalement en fonction de la croissance et de l'inflation. Pour éviter toute surchauffe de l'économie quand cette dernière est en forte croissance, elles mènent une politique monétaire restrictive par un relèvement des taux directeurs. A contrario, quand la croissance ralentit, afin d'éviter la récession, les banques centrales baissent les taux (politique monétaire accommodante) afin de soutenir l'investissement et la consommation pour relancer l'économie.


Quatre phases, qui chronologiquement se succèdent, peuvent être distinguées :
1- La mise en place d'une politique monétaire accommodante pour contrer le ralentissement de l'économie ("cadran 1" dans la matrice),
2- Le rétablissement de la croissance grâce aux conditions de liquidités favorables ("cadran 2"),
3- La mise en place d'une politique monétaire restrictive pour contrer toute menace de surchauffe de l'économie ("cadran 3"),
4- Le ralentissement de la croissance en raison de conditions de liquidité défavorables ("cadran 4").


Des statistiques menées depuis 1993 indiquent en toute logique que le cadran 2 (croissance en hausse, environnement monétaire accommodant) est le plus favorable à la classe d'actif actions, et, en son sein, aux secteurs les plus cycliques (voir ci-dessous).
En revanche le constat est inverse en ce qui concerne le cadran 4, hautement défavorable aux actifs à risque.


    

 
  * Statistiques depuis janvier 1995
  Source : CSFB Tremont Hedge Fund Indices / Bloomberg / Geneva Partners